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  亚虎国际官网焦点品类市场规模160 亿元,将来不变增加款式不变。据我们预测,中性预期下到2030年剃须刀营业天花板正在370-555 亿元之间,年化复合增加率约7%-10%,不变增加款式不变。考虑到公司剃须刀和电吹风目前市占率曾经达市场第一(2016 年线%,我们认为焦点品类增加次要靠价钱提拔和电商渠道快速放量(2017H1 增速51%)。

  产物提价迭加电商渠道放量,焦点品类收入高增加确定性强。我们对产物均价提拔和销量市占率双因子进行性阐发后发觉,假设到2019 年公司剃须刀和电吹风销量市占率别离提高5%(过往每年提拔2%和1.5%),中性预期下产物均价每年提拔10%(2017H1提价15%),估计别离贡献34.89 亿元和8.62 亿元收入,二者合计43.51 亿元,比拟2016年的27.98 亿元复合增加率近16%。跟着新品推出,到2019 年两项营业占总收入比沉无望从目前的83%进一步下降到75%,公司收入将达58.01 亿元,比拟2016 年的33.64亿元复合增速约20%。

  渠道+品牌+制制三位一体铸就合作壁垒,看好公司将来个护和糊口小家电双轮驱动。公司2017 年中报披露,下半年打算上市空净、吸尘器、加湿器和健康秤四大新品。按照逃灿数据统计,四大品类线 亿元,考虑到小家电线%摆布的线 亿元;此外,对于公司将来无望上市的电动牙刷和美容仪,我们测算到2020 年,我国电动牙刷市场规模将达500 亿,比拟于2015 年的200亿元复合增加率超20%。我们看好公司凭仗渠道、品牌和制制端的合作劣势从小我护理类小家电成功切入到糊口类小家电市场。

  取市场分歧:新品扩张+旧品量价齐升,电商渠道高增加无望持续。2017 年上半公司电商渠道收入同比增加51%,占公司收入比沉达48.23%。我们认为将来线上收入高增加次要依赖于旧品类量价齐升和新品扩张(国内品牌取海外品牌差价正在300 元以上),公司无望进一步提高市场份额。

  盈利预测:我们估计公司2017-2019 年净利润别离为8.27 亿元、10.07 亿元和12.37 亿元,对应动态PE 为32、26 和21 倍。海外可比公司吉列汗青净利润复合增速15%,平均估值中枢正在26 倍摆布,公司做为个护小家电龙头具有稀缺性,合作地位安定,均价有提拔空间,后续品类拓展带来新的业绩增加点,2017 年业绩增速正在35%,2017 年合理的估值正在35 倍,距离目前股价仍有10%摆布的上涨空间,初次笼盖赐与“增持”评级。

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